調研公司：硅寶科技(300019)調研時間：2022年 06月21日10:30-12:00　一、公司介紹公司主要從事有機硅密封膠等新材料的研發、生產及銷售，是亞洲最大的有機硅密封膠生產基地。生產方面，公司旗下擁有 9 家全資子公司、4 個分公司、國內已擁有 6 大生產基地，有機硅密封膠產能約 13 萬噸/年(截至 2021 年末);研發方面，公司在成都、深圳均設有研發中心，擁有國家企業技術中心、國家裝配式建筑產業基地、國家實驗室認可檢驗中心等國家級創新平臺。2021年公司被國家工信部評為“制造業單項冠軍示范企業”，全資子公司拓利科技被評為國家級專精特新“小巨人”企業。公司是國家技術創新示范企業，擁有國家企業技術中心、國家實驗室認可(CNAS)的檢驗中心、國家裝配式建筑產業基地等國家級創新平臺，以及四川省有機硅密封膠及裝備工程技術研究中心、四川省博士后創新實踐基地、成都市院士專家工作站等省市創新平臺，每年保持研發費用投入占營業收入4%以上，建立了國際一流的研發體系。二、調研內容1、問：四川發展作為公司的第一大股東，是否有對公司的經營決策做影響，對公司帶來了哪些幫助?答：川發展雖然是公司的第一大股東，但是他只是參股形式，經營管理他們不管，只在董事會派了兩名董事過來。對公司肯定會帶來一些幫助，比如前面定增，通過川發展這個平臺，引進了不少的有實力的公司來參與公司的定增比如博時基金、財通基金、勝幫投資、湖南輕鹽、華泰證券、華西銀峰等機構投資者和8名自然人“普通投資者”，在拿地這塊也有很大幫助，以前公司想拿地比較難，但自從川發展入股之后通過一些領導的運作，現在拿地要方便得多。還有就是找上游原材料方面都有過支持?！?、公司去年和今年1季度的營收為何增長這么快，這種增長能不能可持續?答：公司業績增速這么快，主要還是下游需求旺盛。產銷量方面，2021 年公司膠類產品生產量/銷售量為 13.59/13.30 萬噸，同比+36.86%/+36.09%，主要是由于行業需求持續旺盛，疊加公司募投項目持續投產放量。分業務看，公司建筑/工業/硅烷偶聯劑分別收入 17.71/5.02/2.69 億元，同比+63.08%/+66.45%/+116.77%，占比分別為 69.68%/19.75%/10.52%。工業領域，公司增量主要來自光伏用膠與電子電器用膠業務增長，相關領域營收分別同比+284.11%/+80.96%。建筑用膠領域，在行業整體相對企穩的情況，公司持續受益市占率提升以及裝配式建筑需求放量，2021 年公司裝配式建筑用膠營收同比+148.79%。一季度建筑用膠、工業用膠、硅烷偶聯劑三大塊業務板塊均實現較高增長，驅動公司業績快速增長。目前生產經營情況一切正常，訂單充足，從目前的情況看這種增長還會持續?！?、問：建筑膠是公司的主要業務，房地產發展和投資放緩，通常來說建筑膠會用量會減少，但是公司建筑膠業務不降反增。請問能否給我們解釋下為什么會出現如此情況，這個增長是來自哪里，這種增長是偶然的嗎?是否具有持續性?答：實際整個行業在建筑膠這塊去年和今年一季度都是處于大幅增長的狀態，只是同行可能只有30%的增速，我們達到了70%幾。提升主因大概有以下幾點：3.1、行業集中度提升。近年來受環保壓力等因素影響，導致部分生產工藝、技術水平落后的小企業逐步退出市場，公司所處行業集中度進一步提升。公司作為國家級“綠色工廠”市場份額不斷提高。3.2、市場份額頭部集中。消費升級帶動裝飾、裝修行業的提檔升級，下游客戶對建筑材料的品牌、質量、環保要求日益提高，高端建材的市場需求愈發旺盛，市場份額頭部集中明顯，促使公司建筑膠銷售穩定增長，房地產行業集中度不斷提升，百強房地產企業集采規模增大，加上精裝修政策強化地產集采空間，消費建材各細分領域市場和資源不斷向一線品牌加速集中。3.3、存量市場釋放。近年國家倡導的“城市更新計劃”及老舊小區改造等存量市場的釋放對建材的需求量每年都在不斷提升，促使公司建筑膠業務持續增長。3.4、品牌影響力增強。通過多年的成長和積淀，公司產品成功應用于多個國家重點工程和地標性建筑，公司品牌深受政府、行業、市場、客戶的認可，形成較高的品牌壁壘，硅寶品牌影響力進一步增強，未來還將促使公司建筑膠業務持續增長。4、請問公司的光伏膠和同行相比有什么優勢?答：1、公司董事長是行業的翹楚，在行業的地位很高，2、公司的規模優勢和品牌優勢3、公司在技術上的優勢4、公司的產品得到了隆基、正泰、尚德、海泰等光伏頭部企業的認可5、產品的檢驗標準比較高5、光伏膠今年的業績增速會不會有去年那么高?產能能不能跟得上?　答：公司今年的目標增速還是和去年差不多，按照目前光伏市場的火爆程度，去年的增速應該能夠實現。產能這塊看，隨著公司 2021年 7月份 2萬噸/ 年光伏太陽能用膠新產能投產，光伏膠市場快速擴容，但是到目前實際真正投產的產能只有6000噸左右，按照定的目標看產能完全能跟得上?！?、公司有沒有考慮過再向外并購，或者目前有沒有適合的并購標的?答：實際公司一直都有這方面的考慮，但是并購比較難，要看緣分。因為有好的公司，他如果有很好的技術，他自己都想做，他自己可以去融資然后做大。只要有合適的機會我們都會去跟進?！?、公司采取了哪些辦法來規避原材料波動風險?目前的價格回落會不會持續到年底?答：公司上游受到國家政策和供需結構的影響，所以原材料價格波動幅度很大。公司也采取了一些措施，比如公司和上游10多家原料商都有簽訂協議，但是面對原材料上漲明顯，別人公司也不愿簽很長的協議，最多就給點優惠。所以我們都還是隨行就市，在工藝上也在想辦法，降低原材料的比例，如果價格實在增長太快，也會對經銷商進行提價。DMC在去年9月達到高點后幾乎是一路下跌走勢，主要原材料新產能方面，據國信證券統計：云南能投、恒星科技在 3月底已經順利投產，山東東岳 30 萬噸、合盛鄯善二期新產能計劃近期投產。目前計劃新投產的單體產能有 150 萬噸，完全投產后我國有機硅單體產能將達 522.5 萬噸。在新產能投產預期下，公司預計未來原材料會供應充足，107 膠價格將會維持在合理區間?！?、請公司介紹一下公司近年在建項目及產能釋放節湊?答：公司“10 萬噸/年高端密封膠智能制造項目”募投項目進展順利。2021 年 6 月底，第一期 4萬噸/年產能(包括 2 萬噸/年光伏膠+2 萬噸/年建筑膠)試車投產，今年公司將加速“10 萬噸/年高端密封膠智能制造項目”剩下6 萬噸新產能的建設和釋放;公司將加快“5萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目”建設;公司將完成安徽硅寶技改項目，擴大光伏用硅烷偶聯劑產能;推進眉山拓利 2 萬噸/年功能高分子材料基地及研發中心項目全面投產。今年公司產能將達到 18 萬噸/年，新增產能的釋放，將暫時緩解公司產能吃緊的現狀。9、請介紹一下鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑項目建設背景和技術儲備?答：公司今年繼續穩步推進“5 萬噸/年鋰電池用硅碳負極材料及專用粘合劑”項目。該項目符合公司戰略發展方向。硅碳負極材料作為新一代鋰電池用負極材料，其比容量大，能極大提高鋰電池的能量密度，硅碳負極材料也是未來負極材料發展趨勢。2016 年起，公司就組建新能源材料研究中心，先后與中科院成都有機所、四川大學、電子科技大學等高校院所共同開展鋰電池用硅碳負極等相關材料的研究開發;2019 年建成 50噸/年硅碳負極材料中試生產線，產品通過四川省經濟和信息化廳組織的成果鑒定為國際先進水平;公司擁有自主知識產權，并取得多項技術成果。目前，公司生產的硅碳負極材料已通過數家電池廠商測評并實現小批量供貨，亟待產業化規模生產。2021 年 8 月公司與寧德時代簽署合作框架協議，擬共同開發用于電池及其包件導熱、密封、減震、絕緣等防護密封類材料，以及其他提升電池性能的新材料?！∪?、調研總結公司作為有機硅密封膠的龍頭，在行業地位顯著，公司核心競爭力優勢明顯，下游需求旺盛。原材料成本近期隨著上游產能的繼續增大，DMC價格繼續出現下降，預估會增厚公司業績。風險提示：1)地產竣工不及預期。22Q1地產竣工面積同比下滑，公司建筑膠增長勢頭強勁，市占率明顯提升。但若地產竣工持續下滑，公司建筑膠業務增速存在下降風險。2)工業膠領域滲透不及預期。近2年公司工業膠保持高增，光伏、電子、汽車等需求多維成長，但存在部分領域滲透不及預期風險。3)原材料價格大幅波動。2022年有機硅新增產能多，完全投產后預計上游原材料供應將緩解。22Q2原材料DMC單價回落，但當前各類大宗原材料仍存在大幅波動風險。